Els preus dels metalls preciosos van ser neutrals. Tot i que els preus de l'or, la plata, el platí i el pal·ladi s'han recuperat dels mínims recents, no han pujat.
Vaig començar la meva carrera al mercat dels metalls preciosos a principis dels anys vuitanta, just després del fiasco de Nelson i Bunker en la seva recerca del monopoli de la plata. La junta de COMEX va decidir canviar les regles per a Hunts, que estava augmentant les posicions en futurs, utilitzant el marge per comprar-ne més i fent pujar els preus de la plata. El 1980, la norma de només liquidació va aturar el mercat alcista i els preus es van desplomar. El Consell d'Administració de COMEX inclou influents corredors de borsa i caps dels principals comerciants de metalls preciosos. Sabent que la plata estava a punt de caure, molts dels membres del consell van parpellejar i van assentir amb el cap mentre notificaven a les seves taules de negociació. Durant els temps turbulents de la plata, les empreses líders van fer fortuna a través dels alts i baixos. Philip Brothers, on vaig treballar durant 20 anys, va guanyar tants diners negociant metalls preciosos i petroli que va comprar Salomon Brothers, la principal institució de negociació de bons i banca d'inversió de Wall Street.
Tot ha canviat des dels anys vuitanta. La crisi financera mundial del 2008 va donar pas a la Llei Dodd-Frank del 2010. Molts actes potencialment immorals i poc ètics que eren permesos en el passat s'han convertit en il·legals, amb sancions per a aquells que creuen la línia que van des de multes elevades fins a temps de presó.
Mentrestant, el desenvolupament més significatiu en els mercats de metalls preciosos en els darrers mesos va tenir lloc en un tribunal federal dels Estats Units a Chicago, on un jurat va declarar culpables dos alts executius de JPMorgan de diversos càrrecs, com ara engany, manipulació dels preus de les matèries primeres i defraudació d'institucions financeres. Els càrrecs i les condemnes es relacionen amb un comportament flagrant i completament il·legal en el mercat de futurs de metalls preciosos. Un tercer operador ha de ser jutjat en les properes setmanes, i operadors d'altres institucions financeres ja han estat condemnats o declarats culpables per jurats durant els darrers mesos i anys.
Els preus dels metalls preciosos no van enlloc. L'ETF ETFS Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA:GLTR) té quatre metalls preciosos que es negocien a les divisions CME COMEX i NYMEX. Un tribunal recent va declarar culpables els empleats d'alt rang de la casa de comerç de metalls preciosos líder mundial. L'agència va pagar una multa rècord, però la direcció i el CEO van escapar del càstig directe. Jamie Dimon és una figura respectada de Wall Street, però les acusacions contra JPMorgan plantegen la pregunta: està podrit el peix de principi a fi?
La demanda federal contra dos alts executius i un venedor de JPMorgan va obrir una finestra al domini global de la institució financera del mercat de metalls preciosos.
L'agència va arribar a un acord amb el govern molt abans que comencés el judici, pagant una multa sense precedents de 920 milions de dòlars. Mentrestant, les proves proporcionades pel Departament de Justícia dels Estats Units i els fiscals van mostrar que JPMorgan "va obtenir beneficis anuals d'entre 109 i 234 milions de dòlars entre el 2008 i el 2018". El 2020, el banc va obtenir un benefici de mil milions de dòlars comerciant amb or, plata, platí i pal·ladi, ja que la pandèmia va fer pujar els preus i "va crear oportunitats d'arbitratge sense precedents".
JPMorgan és un membre compensador del mercat d'or de Londres, i els preus mundials es determinen comprant i venent metalls al valor de Londres, fins i tot a les empreses de JPMorgan. El banc també és un actor important als mercats de futurs COMEX i NYMEX dels EUA i altres centres de negociació de metalls preciosos a tot el món. Entre els seus clients hi ha bancs centrals, fons de cobertura, fabricants, consumidors i altres actors importants del mercat.
En presentar el seu cas, el govern va vincular els ingressos del banc a comerciants individuals, els esforços dels quals van donar grans fruits:
El cas va revelar beneficis i pagaments significatius durant el període. El banc pot haver pagat una multa de 920 milions de dòlars, però els beneficis van superar els danys. El 2020, JPMorgan va guanyar prou diners per pagar el govern, deixant més de 80 milions de dòlars.
Les acusacions més greus a què es va enfrontar el trio de JPMorgan van ser RICO i conspiració, però el trio va ser absolt. El jurat va concloure que els fiscals no havien demostrat que la intenció fos la base d'una condemna per conspiració. Com que Geoffrey Ruffo només va ser acusat d'aquests càrrecs, va ser absolt.
Michael Novak i Greg Smith són una altra història. En un comunicat de premsa del 10 d'agost de 2022, el Departament de Justícia dels EUA va escriure:
Un jurat federal del Districte Nord d'Illinois ha declarat avui dos antics comerciants de metalls preciosos de JPMorgan culpables de frau, intent de manipulació de preus i engany durant vuit anys en un esquema de manipulació del mercat que implicava contractes de futurs de metalls preciosos que implicaven milers de transaccions il·legals.
Greg Smith, de 57 anys i de Scarsdale, Nova York, era el director executiu i operador de la divisió de metalls preciosos de JPMorgan a Nova York, segons documents judicials i proves presentades al tribunal. Michael Novak, de 47 anys i de Montclair, Nova Jersey, és un director general que dirigeix ​​la divisió global de metalls preciosos de JPMorgan.
Les proves forenses van mostrar que des del maig del 2008 fins a l'agost del 2016, els acusats, juntament amb altres operadors de la divisió de metalls preciosos de JPMorgan, van participar en extensos enganys, manipulació del mercat i esquemes fraudulentes. Els acusats van fer ordres que tenien la intenció de cancel·lar abans de l'execució per impulsar el preu de l'ordre que tenien la intenció d'executar a l'altre costat del mercat. Els acusats participen en milers d'operacions fraudulentes en contractes de futurs d'or, plata, platí i pal·ladi negociats a la Borsa Mercantil de Nova York (NYMEX) i a la Borsa de Matèries Primeres (COMEX), que són operades per les borses de matèries primeres de les empreses del Grup CME. Introdueixen al mercat informació falsa i enganyosa sobre la veritable oferta i demanda de contractes de futurs de metalls preciosos.
«El veredicte del jurat d'avui demostra que aquells que intenten manipular els nostres mercats financers públics seran processats i hauran de retre comptes», va dir el fiscal general adjunt Kenneth A. Polite Jr., de la Divisió Criminal del Departament de Justícia. «Segons aquest veredicte, el Departament de Justícia va condemnar deu antics operadors d'institucions financeres de Wall Street, inclosos JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia i Morgan Stanley. Aquestes condemnes destaquen el compromís del Departament de perseguir aquells que soscaven la confiança dels inversors en la integritat dels nostres mercats de matèries primeres».
«Al llarg dels anys, els acusats presumptament han fet milers de comandes falses de metalls preciosos, creant estratagemes per atraure altres persones a mals tractes», va dir Luis Quesada, director adjunt de la Divisió d'Investigació Criminal de l'FBI. «El veredicte d'avui demostra que, independentment de la complexitat o el llarg termini del programa, l'FBI intenta portar davant la justícia els implicats en aquests delictes».
Després d'un judici de tres setmanes, Smith va ser declarat culpable d'un càrrec d'intent de fixació de preus, un càrrec de frau, un càrrec de frau de productes bàsics i vuit càrrecs de frau electrònic amb una institució financera. Novak va ser declarat culpable d'un càrrec d'intent de fixació de preus, un càrrec de frau, un càrrec de frau de productes bàsics i 10 càrrecs de frau electrònic amb una institució financera. Encara no s'ha fixat una data de sentència.
Dos altres antics comerciants de metalls preciosos de JPMorgan, John Edmonds i Christian Trunz, havien estat condemnats anteriorment en casos relacionats. A l'octubre de 2018, Edmonds es va declarar culpable d'un càrrec de frau de mercaderies i un càrrec de conspiració per cometre frau de transferència bancària, frau de matèries primeres, fixació de preus i engany a Connecticut. A l'agost de 2019, Trenz es va declarar culpable d'un càrrec de conspiració per cometre frau i un càrrec d'engany al districte est de Nova York. Edmonds i Trunz estan pendents de sentència.
El setembre de 2020, JPMorgan va admetre haver comès frau electrònic: (1) negociació il·legal de contractes de futurs de metalls preciosos al mercat; (2) negociació il·legal al mercat de futurs del Tresor dels EUA, al mercat secundari del Tresor dels EUA i al mercat secundari de bons (CASH). JPMorgan va signar un acord de processament diferit de tres anys en virtut del qual va pagar més de 920 milions de dòlars en multes penals, processaments i restitució a les víctimes, i la CFTC i la SEC van anunciar resolucions paral·leles el mateix dia.
El cas va ser investigat per l'oficina local de l'FBI a Nova York. La Divisió d'Aplicació de la Comissió de Comerç de Futurs de Matèries Primeres va proporcionar assistència en aquest assumpte.
El cas està sent gestionat per Avi Perry, cap de frau de mercat i frau greu, i els advocats litigadors Matthew Sullivan, Lucy Jennings i Christopher Fenton, de la Divisió de Frau de la Divisió Criminal.
El frau electrònic que implica una institució financera és un delicte greu per als funcionaris, castigat amb una multa de fins a 1 milió de dòlars i presó de fins a 30 anys, o ambdues coses. El jurat va declarar Michael Novak i Greg Smith culpables de múltiples delictes, conspiració i engany.
Michael Novak és el màxim executiu de JPMorgan, però té superiors a la institució financera. El cas del govern depèn del testimoni de petits comerciants que s'han declarat culpables i han cooperat amb els fiscals per evitar sentències més dures.
Mentrestant, Novak i Smith tenen caps a la institució financera, que ocupen càrrecs com el de CEO i president de Jamie Dimon. Actualment hi ha 11 membres al consell d'administració de l'empresa, i la multa de 920 milions de dòlars va ser sens dubte un esdeveniment que va generar debat al consell d'administració.
El president Harry Truman va dir una vegada: "La responsabilitat acaba aquí". Fins ara, les creences de JPMorgan ni tan sols s'han fet públiques, i el consell d'administració i el president/CEO han guardat silenci sobre el tema. Si el dòlar s'atura al capdamunt de la cadena, aleshores, pel que fa a la governança, el consell d'administració té almenys part de responsabilitat per Jamie Dimon, que va pagar 84,4 milions de dòlars el 2021. Els delictes financers puntuals són comprensibles, però els delictes repetits durant vuit anys o més són una altra cosa. Fins ara, tot el que hem sentit de les institucions financeres amb una capitalització borsària de gairebé 360.000 milions de dòlars són ximpleries.
La manipulació del mercat no és res de nou. En la seva defensa, els advocats de Novak i del Sr. Smith van argumentar que l'engany era l'única manera que els operadors bancaris, sota la pressió de la direcció per augmentar els beneficis, poguessin competir amb els algoritmes informàtics en futurs. El jurat no va acceptar els arguments de la defensa.
La manipulació del mercat no és res de nou en el cas dels metalls preciosos i les matèries primeres, i hi ha almenys dues bones raons per les quals continuarà:
Un darrer exemple de la manca de coordinació internacional en qüestions reguladores i legals està relacionat amb el mercat mundial del níquel. El 2013, una empresa xinesa va comprar la Borsa de Metalls de Londres. A principis del 2022, quan Rússia va envair Ucraïna, els preus del níquel van pujar a un màxim històric de més de 100.000 dòlars per tona. L'augment es va deure al fet que l'empresa xinesa de níquel va obrir una gran posició curta, especulant amb el preu dels metalls no ferrosos. L'empresa xinesa va registrar unes pèrdues de 8.000 milions de dòlars, però va acabar sortint amb unes pèrdues de només uns 1.000 milions de dòlars. La borsa va suspendre temporalment la negociació de níquel a causa de la crisi causada per un gran nombre de posicions curtes. La Xina i Rússia són actors importants en el mercat del níquel. Irònicament, JPMorgan està en converses per mitigar els danys de la crisi del níquel. A més, el recent incident del níquel va resultar ser un acte manipulador que va provocar que molts participants més petits del mercat patissin pèrdues o retallessin beneficis. El benefici de l'empresa xinesa i els seus financers va afectar altres participants del mercat. L'empresa xinesa està lluny de les urpes dels reguladors i els fiscals als EUA i Europa.
Mentre que una sèrie de demandes que acusen els comerciants d'enganys, frau, manipulació del mercat i altres acusacions faran que altres s'ho pensin dues vegades abans de participar en activitats il·legals, altres participants del mercat de jurisdiccions no regulades continuaran manipulant el mercat. Un empitjorament del panorama geopolític només pot augmentar el comportament manipulador, ja que la Xina i Rússia utilitzen el mercat com a arma econòmica contra els enemics d'Europa Occidental i Amèrica.
Mentrestant, les relacions trencades, la inflació al seu nivell més alt en dècades i els fonaments de l'oferta i la demanda suggereixen que el metall preciós, que ha estat alcista durant més de dues dècades, continuarà tocant mínims i màxims més alts. L'or, el principal metall preciós, va tocar fons el 1999 a 252,50 dòlars l'unça. Des de llavors, cada correcció important ha estat una oportunitat de compra. Rússia respon a les sancions econòmiques anunciant que un gram d'or està avalat per 5.000 rubles. A finals del segle passat, el preu de la plata a 19,50 dòlars era inferior a 6 dòlars l'unça. El platí i el pal·ladi provenen de Sud-àfrica i Rússia, cosa que podria causar problemes de subministrament. La conclusió és que els metalls preciosos continuaran sent un actiu que es beneficiarà de la inflació i les turbulències geopolítiques.
El gràfic mostra que GLTR conté lingots físics d'or, plata, pal·ladi i platí. GLTR gestiona més d'1.013 milions de dòlars en actius a 84,60 dòlars per acció. L'ETF negocia una mitjana de 45.291 accions al dia i cobra una comissió de gestió del 0,60%.
El temps dirà si el CEO de JPMorgan paga alguna cosa per la multa de gairebé 1 dòlar i les condemnes de dos dels principals comerciants de metalls preciosos. Alhora, l'statu quo d'una de les principals institucions financeres del món ajuda a mantenir l'statu quo. Un jutge federal sentenciarà Novak i Smith el 2023 seguint el consell del departament de llibertat condicional abans de la sentència. La manca d'antecedents penals podria fer que el jutge imposés a la parella una pena molt inferior al màxim, però el recompte significa que compliran la seva condemna. Els comerciants són enxampats infringint la llei i en pagaran el preu. Tanmateix, el peix tendeix a podrir-se de principi a fi, i la direcció pot sortir-se'n amb gairebé 1.000 milions de dòlars en capital propi. Mentrestant, la manipulació del mercat continuarà fins i tot si JPMorgan i altres institucions financeres importants actuen.
L'informe Hecht Commodity Report és un dels informes de matèries primeres més complets disponibles avui dia, elaborat per autors destacats en els camps de les matèries primeres, les divises i els metalls preciosos. Els meus informes setmanals cobreixen els moviments del mercat de més de 29 matèries primeres diferents i ofereixen recomanacions alcistes, baixistes i neutrals, consells de trading direccional i informació pràctica per als traders. Ofereixo preus excel·lents i una prova gratuïta durant un temps limitat per als nous subscriptors.
L'Andy va treballar a Wall Street durant gairebé 35 anys, incloent-hi 20 anys al departament de vendes de Philip Brothers (més tard Salomon Brothers i després part de Citigroup).
Avís: Jo/Nosaltres no tenim posicions en accions, opcions o derivats similars amb cap de les empreses esmentades i no tenim previst prendre aquestes posicions en les properes 72 hores. He escrit aquest article jo mateix i expressa la meva pròpia opinió. No he rebut cap compensació (a part de Seeking Alpha). No tinc cap relació comercial amb cap de les empreses que figuren en aquest article.
Divulgació addicional: L'autor ha mantingut posicions en futurs, opcions, productes ETF/ETN i accions de matèries primeres als mercats de matèries primeres. Aquestes posicions llargues i curtes tendeixen a canviar al llarg del dia.